22.01.2016
Osakemarkkinoilla vuoden alku on ollut historiallisen heikko
Osakemarkkinat ovat laskeneet terävästi vuoden alkupuolella. Kaikki päämarkkina-alueet ovat tulleet alas jotakuinkin yhtä paljon mikä osoittaa, että kollektiivinen paniikki on ohjannut kehitystä ja toisistaan poikkeavat talouden fundamentit ovat jääneet vähemmälle huomiolle. Lyhyellä aikavälillä negatiiviset kurssiliikkeet ovat kuitenkin ampuneet yli. Kurssiliikkeiden voimakkuutta kuvastavat RSI-indeksit ovat ylimyydyssä tilassa Yhdysvalloissa, euroalueella ja kehittyvillä markkinoilla. Kyselytutkimusten perusteella yksityissijoittajien, neuvonantajien ja aktiivisten kaupankävijöiden tunnelmat ovat ennätyksellisen negatiiviset. Pessimismi lähtenee jo vuoden 2008 tasoja. Ainakin lyhytaikaisen positiivisen rekyylin todennäköisyys onkin mielestämme hyvin korkea. Uskomme sen realisoituvan jo tämän tai seuraavan viikon aikana.
Kiinan mahdollinen velkakriisi on paikallinen ongelma
Sijoittajat pelkäävät Kiinaa, koska kellään ei ole vahvaa näkemystä miten sitä pitäisi lähestyä. Keskusjohtoisena ja osin suljettuna taloutena se pelaa eri säännöillä kuin muut. Juuri tästä syystä johtuen on hyvin epätodennäköistä, että Kiinassa tapahtuvista velkajärjestelyistä seuraa valuuttakriisi. Suorat kerrannaisvaikutukset länsimaihin jäävät todennäköisesti myös vähäisiksi. Kiinalla on absoluuttista velkaa suhteessa kansatuotteeseen yli 200 prosenttia. Ulkomaista velkaa on kuitenkin ainoastaan 10 % velkataakasta. Samalla maan vaihtotase on selvästi ylijäämäinen ja valuuttareservit ylittävät moninkertaisesti ulkomaisen velan määrän. Lisäksi pääomavirtoja säännellään. Suoraa vaikutuskanavaa Kiinan velkamarkkinoilta länsimaihin ei siis ole olemassa. Mahdolliset negatiiviset vaikutukset tulevat odotuksia hitaamman kasvun kautta, mutta yksittäistä velkashokkia (vrt. 2008) tuskin nähdään.
Raaka-aineiden lasku on jatkunut kohta kaksi vuotta ja öljyn hinta lähestyy historiallisia pohjia
50 vuoden historiassa raaka-aineiden hintalaskut ovat kestäneet enimmillään kaksi vuotta. Käsillä oleva lasku alkoi vuoden 2014 alkupuolella, joten tässä mielessä lopun pitäisi häämöttää jo vuoden 2016 ensimmäisellä neljänneksellä tai viimeistään toisella. Jos tarkastellaan puhtaasti öljyn hintaliikkeitä, niin nykyhinnoilla mitattuna reaalinen öljyn hinta on laskenut jo 28 dollariin tynnyriltä. Viimeisen 150 vuoden aikana absoluuttisena pohjana on toiminut 20 dollarin taso ja 20 -60 dollarin haarukassa on oltu noin 80 prosenttia ajasta. Raaka-aineiden hintaliikkeissä vaikuttaakin olevan lopun alkua. Uskomme rekyylin tapahtuvan jo ensimmäisen vuosineljänneksen aikana. Samassa yhteydessä huomio kiinnittyy todennäköisesti alentuneen öljyn hinnan positiivisiin vaikutuksiin ja kehittyvien osakemarkkinoiden hyvin heikko relatiivinen tuotto kääntyy positiiviseksi.
Allokaatio
Osakesijoitukset
Korkosijoitukset