CORESTATE CAPITAL HOLDING

  • Idea avattu: 4.9.2017
  • ISIN: LU1296758029
  • Kaupankäyntitunnus: CCAP
  • Vertailuindeksi: STOXX Europe 600 Net Return Index

 

Corestate Capital Holding on kiinteistöalan sijoitusyhtiö, jonka liiketoimintamallina on kiinteistösijoitusten hallinnointi (real estate investment manager). Viime vuosina Corestate on kasvanut rajusti yritysjärjestelyin ja hallinnoitavat varat ovat kasvamassa 20 miljardiin euroon vuoden loppuun mennessä. Yhtiö on perustettu 2006 ja sillä on noin 500 työntekijää. Sen pääkonttori on Luxemburgissa, mutta osake on listattu Saksaan kaupankäyntitunnuksella CCAP GY. 

 

Investment Case

  • Näkemyksemme on, että Corestaten heinäkuussa tekemistä kahdesta merkittävästä yrityskaupasta (Hannover Leasing ja Helvetic Financial Services) vapautuu vielä lisää arvoa skaalaetujen ja transaktiotuottojen kasvun muodossa suhteessa (harvalukuisen) analyytikkokunnan ennusteisiin. Tulosennusteet eivät ole ohjauksen nostosta huolimatta vielä riittävän korkealla tasolla.
  • Yhtiö on vasta lyönyt itsensä läpi "miljardiluokkaan" (markkina-arvoltaan) ja siksi se ei ollut sijoittajien ja analyytikoiden toimesta kovin aktiivisesti seurattu.
  • Tästä johtuen uskomme potentiaalin olevan vielä melko hyvin "tutkan alla", ja siksi hyvän ostohetken olevan kurssinoususta huolimatta vielä käsillä.
  • Ennustamme yhtiön hallinnoitavien varojen määrä nousevan em. yrityskauppojen myötä kesäkuun lopun 3,5 mrd euron tasolta noin 20 mrd euroon vuoden loppuun mennessä.
  • Yritystapaamistemme perusteella uskomme vahvasti johdon kykyyn luoda lisäarvoa vielä uusillakin yrityskaupoilla.
  • Corestate on kannattavasti kasvavaksi yhtiöksi arvostukseltaan edullinen (2017e P/E 10,4, P/B 2,2, EV/EBIT 10,4) niin suhteellisesti kilpailijohin nähden (n. 20 % diskontto) kuin absoluuttisestikin. Yhtiön osinkotuotto on noin 5 % tasolla (2017e). Yhtiön tuotoista noin 2/ 3 on luonteeltaan toistuvaa, mutta ennustamme osuuden nousevan noin 90%:iin kohentaen toteutuessaan tulovirran vakautta oleellisesti. 
  • Corestaten hallinnoitavat varat ovat jakautuneet eri sektoreille, mm. toimistorakennukset, kauppakeskukset ja pienasunnot, tuoden hyvää hajautusta sijoitussalkkuun.

 

Riskit

  • Epäonnistumiset merkittävissä yrityskaupoissa, mukaanlukien kahden edellisen (HLja HFS) integrointien ongelmat.
  • Yleinen Euroopan taloustilanteen heikentyminen.
  • Euroopan korkotason merkittävä nousu.
  • Oleelliset muutokset yhtiön johdossa.

 

Uutisia ja kommentteja:

20.2.2018

Vahva tulos ja ohjeistuksen nosto

Yhtiö raportoi hyvän osavuosikatsauksen, jossa liikevaihto ja -voitto menivät molemmat yli ohjeistuksen. Kaikki kolme viime vuonna tehtyä yritysostoa (HL, HFS, ATOS) ovat nostaneet tulosta ja integraatiot ovat yhtiön mukaan sujuneet hyvin. Kuluvan vuoden 2018 näkymiä otettiin myös pykälällä ylös. Yhtiön tavoite on tänäkin vuonna jatkaa aktiivisena yritysostojen suhteen, joka on mielestämme erittäin positiivista. Osake tulee yliperformoimaan tänään.