NOVO NORDISK

  • Idea avattu: 9.2.2015
  • ISIN: DK0060534915
  • Kaupankäyntitunnus: NOVOB
  • Vertailuindeksi: MSCI Nordic Countries Net Total Return Index

 

Novo Nordisk on maailman johtava insuliinivalmistaja 47 % globaalilla markkinaosuudellaan oligopolistisella markkinalla, jota hallitsevat Novon lisäksi Sanofi-Aventis (Ranska) ja Eli Lilly (USA).

 

Investment Case

  • Diabetestä sairastavien ihmisten määrän, johtuen mm. muuttuvista elämäntavoista ennustetaan kasvavan merkittävästi seuraavan kahden vuosikymmenen aikana
  • Viimeisen 15 vuoden aikana insuliinivolyymit ovat kasvaneet keskimäärin 7 % p.a.
  • Yhtiön tuotekehitysputkessa on merkittävä määrä uusia tuotteita
  • Kiinan markkina on selvässä kasvussa

 

Riskit

  • Yhdysvaltojen terveydenhuoltoreformi saattaa lisätä negatiivista hintapainetta yhtiön tuotteissa
  • Kilpailun kiristyminen, sekä uuden toimijan ja/tai innovaatioiden tulo markkinoille
  • Epäonnistuneet tuotelanseeraukset ja/tai niiden merkittävät viivästykset

 

Uutisia ja kommentteja:

22.2.2018

Suun kautta annosteltavalle insuliinille positiivisia testituloksia

Kokeelliset hoidot testisyklin loppupäässä saavuttivat hyviä tuloksia sekä verensokerin alentamisessa että ylipainon hallinnassa. Uusi lääke on suun kautta annosteltava versio Novon injektioversio Ozempicista ja on osa uutta ns. GLP-1 tuoteluokkaa. Ozempic sai USA:n viranomaisen hyväksynnän viime vuoden joulukuussa.

Novon julkaisemien testitulosten mukaan lääkitystä saaneiden verensokeritasot laskivat pitkällä aikavälillä 1,5 % ja paino laski 4,1 kg. Placeboa saaneilla lukemat olivat 0,1 % ja 1,5 kg. Sivuvaikutuksiin kuului pääasiassa kevyt ja kohtalainen pahoinvointi, mutta senkin merkitsevyys lkasi verrattuna edelliseen testikierrokseen.

Uusien tuotteiden kaupallistaminen on tärkeää yhtiölle, joka edelleen kohtaa kovaa kilpailua edullisemmilta geneerisiltä lääkkeiltä.  GLP-1 tuoteluokan menestyksekäs eteneminen testiputkessa on erittäin positiivinen asia yhtiön kannattavan kasvun jatkumiselle.

Novon osake selvään nousuun uutisesta ja mielestämme oikeutetusti.

 

9.8.2017

Novolta hyvä Q2-tulos ja positivinen tulosvaroitus.

Q2-raportti oli iso helpotus Novoon sijoittaneille!

Q2 meni liikevoiton osalta 7 % yli markkinoiden konsensuksen ja liikevaihtokin 1 %. Koko vuoden osalta Novo nosti liikevaihto-ohjauksensa tasolle +1-3 % (aikaisemmin +0-3 %) ja liikevoitto-ohjauksen tasolle +1-5 % (+0-3 %). USA:n hinnoitteluympäristössä pahimmat negatiiviset yllätykset alkavat olla näkemyksemme mukaan jo takana. Varastojen mahdollisesta purkautumisesta yhtiö ei ole huolissaan, joka povaa hyvää loppuvuodelle.

 

3.2.2017

Q4 tuloskommenttimme: "Ok luvut, mutta ohjeistus painoi osakekurssia."

Novo raportoi lähes odotusten mukaisen Q4:n. Liikevaihto oli täysin linjassa ja liikevoitto jäi pari prosenttia markkinoiden konsensusodotuksesta.

Ohjaus tuotti hieman harmaita hiuksia. Yhtiö pitää ennallaa pidemmän tähtäimen liikevoiton CAGR +5% -ohjauksen, mutta kuluvasta vuodesta johto ennakoi vaatimattomampaa. 2017-ohjaushaarukan keskikohdat ovat liikevaihto +1,5 % ja liikevoitto +0,5 %. Tähän viestiin osake reagoi negatiivisesti.

Toistaalta megatrendi, eli diabeteslääkkeiden kysynnän kasvu on edelleen validi, ja yhtiöllä on tuotekehitysputki täynnä, mutta toisaalta toimialan ympärillä vallitsee suurta epävarmuutta siitä miten Trumpin hallinto tulee lääkeyhtiösektoria kohtelemaan. Näin siitäkin huolimatta, että edellinen kommentti Washingtonista oli sen puolesta, että uusien lääkkeiden pääsyä markkinoille tultaisiin helpottamaan.

Epävarmuus lääkeyhtiöiden marginaalien tulevasta kehityksestä jatkuu, koska poliittinen paina lääkkeiden hintojen alentamiseen on todellinen.

 

30.11.2016

Novolta hyviä uutisia lääketestistä

Novo tiedotti eilen illalla, että sen pitkävaikutteinen ja kerran päivässä nautittava Tresiba-insuliini on kliinisissä testeissä todettu sydäntautiriskien suhteen yhtä turvalliseksi kuin kilpailijansa Sanofin tuote Lantus. Kaksi vuotta kestäneessä testissä oli mukana 7500 2-tyypin diabetestä sairastavaa henkilöä.

Positiivinen uutinen ja osakekurssi on tästä noin 3 % nousussa. Uskomme sentimentin Novon ympärillä kääntyneen selvästi positiivisempaan suuntaan.

 

4.11.2016

Lisää (perusteetonta) painetta osakekurssille Yhdysvalloista

Yhdysvaltalaiset eturivin poliitikot Bernie Sanders (riippumaton) ja Elijah Cummings (demokraatti) ovat jättäneet maan oikeusministeriölle ja liittovaltion kauppakomissiolle pyynnön tutkia oletettua insuliinihintakartellia neljän toimialan suurpelurin (joista yksi on Novo Nordisk) kesken. Näkemyksemme mukaan toteutunut hintojen nousu on kuitenkin seuraus Yhdysvaltojen terveydenhuoltojärjestelmän rakenteesta eikä väitetystä hintakartellista.

Koko toimialan osakkeet ovat kokeneet jyrkkää kurssilaskua kun markkinat hinnoittelevat riskiä siitä, että Clintonin mahdollinen vaalivoitto tulisi aiheuttamaan voimakasta laskupainetta lääkkeiden hinnoissa. Näkemyksemme mukaan nyt toteutunut kurssilasku on jo niin voimakas, että suurimmat pelot alkavat olla jo hinnoissa, vaikka Clinton vaalit voittaisikin ja lähtisi vaalilupaustensa mukaisesti korkeisiin hintoihin puuttumaan.

 

28.10.2016

Q3 tuloskommenttimme

Q3 tulos oli solidi: liikevaihto linjassa ja tulos vähän yli odotusten.

2016 ohjeistusta säädettiin vähän, mutta ei oleellisesti.

Keskipitkän aikavälin vertailukelpoisen liikevoiton kasvuennustetta laskettiin tasolta 10 % tasolle 5 %. Kuulostaa dramaattiselta, mutta markkinat olivat jo ennen ohjeistuksen laskua odottaneet seuraavaa: 2016: n. 0 %, 2017 +4,7 %, 2018 +6,7 %, 2019 +6,4 %

Konsensus oli siis vanhan ohjeistuksen (+10 %) jo heittänyt muutenkin romukoppaan ja nyt yhtiö teki saman.

Lisäksi, Novolla on vuosien historia varovaisista ohjauksista, joita on useammin ylitetty kuin niistä jääty.

Lisäksi, kukaan ei tiedä minkä verran uusi CEO ensimmäisessä osavuosikatsauksessaan ohjaa tarkoituksella maltillisesti tavoitteenaan saada hieman rimaa alas jatkoa ajatellen.

Yhtiö kommentoi hinnoitteluympäristön Yhdysvalloissa jatkuvan haastavana. Tässä ei mitään uutta, mutta vaikeaksi tilanne menee sitten kun pitäisi analysoida mitä oikeasti tulee tapahtumaan. Clintonin vaalivoitto olisi lähtökohtaisesti negatiivista, koska hän on lääkkeiden hinnoista paljon puhunut, mutta vaalivoittajan todennäköisyys ei ole tämän aamun aikana varmuudella muuttunut, eli siitä ei pysty johtamaan syytä kurssireaktioon.

Kiinan kasvusta Novo antoi positiivisia kommentteja, mutta se on vähemmän merkityksellistä tässä vaiheessa.

Johtopäätös: Kurssireaktio tuntuu em. perusteilla erittäin kovalta. Kaikki lukemamme analyytikot ennustivat aamulla ennen avausta 0-5 % kurssilaskua. Olimme samoilla linjoilla. Ohjauksen laskeminen tasolle mitä markkinat muutenkin odottivat tasolta mihin kukaan ei ole enää pitkään aikaan uskonut ei mielestämme perustele -15 % kurssilaskua. Novon arvostuksesta on nyt kaikki ”lääkesektoripreemio” pois ja samoin preemio kilpailijoihin nähden.

Mikäli hintapaine jenkeissä jyrkkenee, niin yhtiö tuskin pystyy puolustamaan huikeaa yli 80 % bruttomarginaaliaan ja yli 40 % EBIT-marginaalia, mutta nykyisellä arvostuksella (n. P/E 15) ei tarvitsekaan täysimääräisesti pystyä.

Isot kysymykset ovat (1) paljonko ohjeistuksessa oli uuden CEO:n ”pöydän puhdistamista” ja (2) mitä oikeasti tulee tapahtumaan jenkkimarkkinan hinnoittelussa, kenestä ikinä sitten presidentti tuleekin. Sitä on erittäin vaikea arvioida.

 

 

27.10.2016

Ajatuksia ennen huomista Q3-tulosta

Melkoisessa kurssisyöksymankelissa pöllyttynyt Novo raportoi huomenna Q3-tuloksen - tässä pari pointtia mitä kannattaa raportista katsoa:

  • Tärkein: nyt saadaan yhtöltä ensimmäiset ajatukset ja ohjaus siitä miltä 2017 tulee näyttämään.
  • Uuden CEO Jørgensenin ensiesiintyminen. Jørgensen siis korvaa Lars Sørensenin virallisesti alkaen 1.1.2017.
  • Q3 tuloksesta odotamme solidia, mutta suurella todennäköisyydellä itse numerot jäävät sivurooliin ohjauksen varjoon.
  • Uskomme ohjauksen indikoivan hyviä kasvunäkymiä ensi vuodelle.
  • Markkinat odottavat liikevaihdolle 5,2 %:n kasvua ensi vuodelle ja liikevoitolle 5,3 % kasvua.

Näkemyksemme osakkeesta on erittäin positiivinen.

 

10.10.2016

Osakekurssin sulaminen tarjoaa uuden ostopaikan

Novo Nordiskin osakkeen ympärillä on sentimentti ollut sanalla sanoen surkea. Jyrkästä kurssilaskusta huolimatta ideamme on reippaasti plussalla +5,5 % (vertailuindeksi -0,3 %).

Novon kurssilasku heijastaa pääasiassa huolia siitä, että hinnoitteluympäristö suuressa Yhdysvaltojen markkinassa on muuttunut epävarmemmaksi.

Kurssilasku (n. -30 % YTD) on mielestämme aivan liian suuri. Ylivoimaisen markkinajohtaja Novon osakkeen hinnan preemio kilpailijoihinsa nähden on ollut historiallisesti yli 50 %, ja nyt se on kutistunut jo lähes nollaan.

Odotukset negatiivisesta hintakehityksestä Yhdysvalloissa ovat mielestämme luonteeltaan lyhytaikaisia kun taas koko ”Investment Case” Novossa on pitkän aikavälin kasvu. Lisäksi, Novo on tänä vuonna esittänyt erittäin vahvaa dataa tuotekehitysputken eteenpäin menosta. Myös osakekohtaisen tuloksen ennustetaan kasvavan +18,4 % tänä vuonna, ja ensi vuonnakin +9,1 %.

Nyt nähty poikkeuksellisen voimakas lyhytaikaisiin huoliin perustuva kurssilasku luo erinomaisen paikan ostaa osaketta, jossa on hyvää pitkän aikavälin kasvupotentiaalia.